박스권 장세, 배당주와 성장주 중 지금은 어느 쪽인가

코스피가 6,000대 박스권에 머무는 지금, 배당주로 옮겨야 할까요. 과거 박스피 국면의 수익률 데이터와 함께 배당주를 고를 때 먼저 확인할 기준을 정리했습니다.

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코스피는 지난 6월 19일 9,385.59까지 오르며 최고치를 찍었지만, 7월 급락장을 지나 8월부터는 6,000대에서 벗어나지 못하고 있습니다. 미래의 불확실한 반등을 기대하는 대신, 지금 당장 확인 가능한 수익을 찾는 심리가 이 국면에서 자연스럽게 커집니다.

 

성장주 위주로 들고 있다가 손실을 본 상태라면 더 그렇습니다. 오르지도 내리지도 않는 화면을 매일 보다 보면, 배당주로 옮겨야 하나 하는 생각이 한 번쯤 스칩니다.

 

박스권에서 배당주가 유리하다는 말, 근거는 있습니다

이런 생각이 근거 없는 반응은 아닙니다. 2011년부터 2016년까지 이어진 이른바 박스피 국면에서도 시장 전문가들은 성장주보다 배당주와 저변동성주에 주목하라고 조언했습니다.

 

숫자로도 확인됩니다. 2011년 이후 KOSPI200 TR 지수의 연평균 수익률은 3.8%였지만, 같은 기간 배당성장주는 이 지수보다 연평균 6.4%포인트 높은 수익을 냈습니다. 기간을 2006년 이후로 넓히면 배당성장주의 연평균 수익률은 11.7%였습니다.

 

하락장에서의 방어력도 거론됩니다. 역발상 투자로 알려진 데이비드 드레먼은 고배당주가 약세장에서 저PER, 저PBR 종목보다 덜 떨어지는 경향이 있다고 분석했습니다.

 

다만 아무 배당주나 해당되지는 않습니다

여기서 한 가지를 구분해야 합니다. 위 수치가 가리키는 것은 배당주 전체가 아니라 배당성장주입니다. 배당을 주면서 동시에 회사가 버는 돈, 즉 순이익이 꾸준히 늘어나는 기업을 말합니다.

 

이익이 늘지 않는데 배당만 높은 기업은 사정이 다릅니다. 배당락 이후 주가 하락폭이 크고, 배당을 계속 지급할 여력도 줄어듭니다. 이익이 늘지 않으니 배당금을 늘리기도 어렵습니다. 그 결과 주가는 장기적으로 횡보하거나 아래로 향하게 됩니다.

 

배당수익률이라는 숫자에도 함정이 있습니다. 배당금이 그대로여도 주가가 떨어지면 수익률은 올라갑니다. 수익률이 높아 보인다고 해서 좋은 배당주라고 볼 수 없는 이유입니다.

 

정리하면 관건은 배당이 아니라, 그 배당을 받쳐주는 순이익이 늘고 있는지입니다.

그래서 지금 무엇을 볼 것인가

배당주를 찾는다면 배당수익률과 함께 최근 몇 년간의 순이익 흐름을 같이 봐야 합니다. 배당금이 여러 해에 걸쳐 줄지 않고 유지되거나 늘어왔는지도 확인 대상입니다. 한 해의 배당금만 보고 판단하면 일회성 배당에 걸리기 쉽습니다.

 

그렇다고 성장주를 모두 정리해야 한다는 뜻은 아닙니다. 지금 손실 구간이라면 파는 순간 손실이 확정됩니다. 게다가 박스권이 영구적인 상태도 아닙니다. 증권가에서는 연말까지 박스권 탐색 국면이 이어질 가능성이 높다고 보지만, 이는 전망이지 확정된 사실이 아닙니다.

 

그래서 이 질문의 핵심은 어느 쪽을 고를 것인가가 아니라, 지금 한쪽으로 쏠려 있는 비중을 어떻게 조정할 것인가입니다.

 

남기는 기준

박스권에서 이기는 건 배당이 아니라, 이익이 받쳐주는 배당입니다. 배당수익률이 높은 종목을 찾기 전에, 그 배당을 계속 줄 수 있는 회사인지부터 확인해야 합니다.

 

그리고 전량 전환이 아니라, 지금 흔들린 비중을 다시 맞추는 문제로 봐야 합니다. 지금 확인해야할 것은 시장이 언제 오를지가 아니라, 내 계좌에 이익이 뒷받침되는 자산이 얼마나 있는지입니다.